Ya no estamos acostumbrados a ver caer los índices norteamericanos

Al cierre de la sesión, las bolsas USA sufrieron caidas entre el 1.6% (Dow Jones) y el 3.10% (Nasdaq Composite). El S&P 500 corrigió un 2.09% rompiendo el nivel de soporte que venimos situando en la zona de 1.840-1.850 puntos. En el gráfico hemos situado los niveles de soporte más relevantes que hay por debajo. Tenemos en la zona de 1.810 puntos la directriz alcista desde 2.012 y en la zona de 1.750-1.760 puntos tenemos la media de 200 sesiones y el último mínimo significativo de principios de febrero.  

Tecnología (-3.1 %) y biotecnología (-5.6 %), lideraron las correcciones en Estados Unidos. No hay motivos específicos, sino que poco a poco muchos inversores están observando que los mercados que más han subido en los últimos años ofrecen a los niveles actuales más riesgos que potencial beneficio.

Entonces, ¿Estamos ante un cambio de la tendencia alcista? Creemos que más bien, lo que ocurre es que los inversores se están adecuando a un crecimiento global menor del que se esperaba a final de año, y se esperan soportes más contundentes para volver a asumir riesgos. Los bancos centrales no han tomado fuertes decisiones aplazándolas a un empeoramiento del mercado y tal y como comentábamos los días previos a la reunión del BCE, esto podría desencadenar ventas de activos de riesgo para obligar al Banco central a que actuase.

Creemos que esta es la premisa fundamental para no pensar en que estas correcciones sean el inicio de un cambio de tendencia. El Banco de Inglaterra, la FED, el BCE, el Banco de Japón han dejado muy claro estas semanas que vincularán su política monetaria a la evolución del paro, crecimiento e inflación. El FMI esta misma semana dice que se necesitan medidas adicionales. Incluso el Banco de China ha comunicado esta madrugada que considerará en el futuro el crecimiento y el empleo a la hora de diseñar la política monetaria.

Además, parte de este peor escenario procede de una revisión a la baja de los resultados empresariales. Ahora ya se espera una subida del 1.0 % en el primer trimestre en Estados Unidos, una cifra muy inferior a la de los últimos trimestres. De momento del S&P500 sólo han publicado 25 compañías presentando en el acumulado una mejora de beneficios (respecto a lo estimado) del 1% y sorpresa negativa en ventas del -0.25%. En el cuarto trimestre las compañías del S&P500 sorprendieron en un +5.15% en beneficios y +0.82% en ventas.

Por tanto, pensamos que aunque la corrección actual puede continuar en las próximas jornadas, las tendencias alcistas de fondo no corren peligro. Ayer comentábamos que las manos fuertes aprovechaban las correcciones para incrementar el saldo comprador y son las manos débiles las que están vendiendo en los índices europeos. En el S&P500 ocurre lo mismo. El saldo comprador de las operaciones de más de 10.000 títulos en el S&P500 se mantiene en zona de máximos, sin apenas corregir en el día de ayer.

Mientras que las operaciones de menos de 10.000 títulos ofrecen el mayor saldo vendedor del año actual. En techos de mercado suele ocurrir lo contrario, es decir, que son las manos débiles los que están acumulando compras.

En el siguiente gráfico de largo plazo del S&P500 es donde más claramente se observa que los índices americanos están en niveles en los que el binomio rentabilidad riesgo empieza a no compensar el incremento de riesgo. Desde principios de 2012, el índice está respetando perfectamente la media de 12 meses (línea verde oscura). Hoy está situada en la zona de 1.750 puntos. La base del canal alcista en el que está inmerso el S&P500 desde los mínimos de 2009 pasa por la zona de 1.680 puntos. Así que desde el punto de vista de largo plazo, estos son los niveles que entendemos que no se van a perder en los índices americanos. Sin duda, una corrección severa a estos niveles provocaría una actuación inminente de los bancos centrales y el mercado lo sabe, por lo que iría tomando riesgos en el caso de acercarnos a esas cotas.

Este binomio rentabilidad riesgo negativo en Estados Unidos, es positivo en los mercados emergentes. En el gráfico de velas mensuales del MSCI Emerging markets  se aprecia que este es el tercer mes de subidas de este mercado. Entró dinero justo cuando peor eran las noticias y cotizaba en zona de mínimos de los cuatro últimos años. Si realmente el mercado pensara que estamos ante un cambio de tendencia, no se justificaría la mejoría de este mercado. Parece que es más una rotación de activos.

En cuanto a Europa, en el gráfico de velas mensuales, se observa la zona de 300 puntos del Eurostoxx 600 como el nivel clave en el que entraría dinero. Igualmente, por arriba, ofrece desde el punto de vista técnico mayor potencial que la renta variable europea, puesto que aún estamos lejos de los máximos de 2000 y de 2007.

Por tanto, viendo la reacción bajista de las bolsas en lo que puede ser una trampa alcista al romper la semana pasada los máximos anuales, lo más aconsejable es no incrementar riesgos adicionales en los niveles de renta variable actual, y esperar a zonas de soportes más fuertes. Mejor dejar liquidez disponible para poder afrontar las posibles correcciones futuras como oportunidad de compra, más que como un riesgo. Los bancos centrales no van a dejar que esto cambie de tendencia. Ya han dicho que tienen artillería suficiente, y sobre todo, que están dispuestos a usarla.