Un mundo a tres velocidades

El  mundo a dos velocidades, con crecimiento fuerte en los países emergentes y economías en desarrollo y débil en los desarrollados, está pasando a ser a tres velocidades. Así lo expuso ayer el FMI en su informe sobre previsiones económicas. El economista jefe del FMI, Olivier Blanchar señaló que “los mercados emergentes y las economías en desarrollo todavía están fuertes, pero en las avanzadas parece que hay una creciente bifurcación entre EE.UU. de un lado y la zona euro de otra.

He elaborado una tabla combinando las previsiones de crecimiento de las principales economías y ratios fundamentales (PER Estimado y Rentabilidad por dividendos)

Zona geográfica	PER estimado	R. Dividendo	Crec. 2013	Crec. 2014
MSCI USA	14.23X	2.13%	1.9%	0,03%
MSCI EUROPA	12.25X	3.72%	-0.3%	1.1%
MSCI EMERG MKT	10.45X	2.81%	5.3%	5.7%
MSCI EMERG ASIA	11.35X	2.52%	8%*	8,2%*
MSCI WORLD	13.82X	2.66%	3.3%	4,00%

*China

Aunque las previsiones no son extremadamente optimistas, debemos quedarnos con las siguientes ideas interesantes que puedan darnos pistas de la evolución de las bolsas:

·         Finalmente no estamos hablando de posibilidades de recesión mundial.

·         Debemos ser conscientes que las compañías cotizadas cada vez son internacionales y se benefician directa o indirectamente de la demanda global.

·         Una demanda global que crecerá en torno al 3.5%. No es un ritmo muy alto, pero si restamos los niveles actuales de inflación tan controlada, obtenemos tasa de crecimiento real superior a etapas anteriores de crecimientos a ritmos más fuertes.

·         La capacidad de utilización aún está lejos de máximos y el paro es alto. Desde el punto de vista empresarial son datos que favorecen un control de costes para las empresas.

·         Los tipos de intereses y diferenciales de deuda están en mínimos históricos, por lo que los costes de financiación tampoco resultan un problema para las empresas.

·         En anteriores ciclos expansivos de la economía, la mayor inflación de los mercados emergentes hacía que los mayores crecimientos no fuesen comparables. Pero en el entorno actual en el que la inflación prácticamente es igual en todas las economías (Incluso China está justo en el 2%), provocan un crecimiento real muy superior a los países desarrollados.

·         Los inversores siguen teniendo muy presente las PUTs de los bancos centrales. Intervenciones cuando la situación empeora.

·         El mercado de trabajo y de vivienda en Estados Unidos se está recuperando a tasas previas a la crisis económica.

Todos estos argumentos vienen a apoyar nuestro escenario de crecimiento de las bolsas globales (sobre todo compañías multinacionales) y viendo los ratios de la tabla parece que serían las bolsas americanas y emergentes las que más se beneficiarían. Europa muy débil en cuanto a su economía pero pensamos que igualmente tiene mucho potencial debido a que la mayoría de las empresas que pertenecen a los índices son multinacionales y se benefician del crecimiento global y sobre todo, de la posibilidad de que el BCE acometa medidas de estímulo en la próxima reunión. No hay que olvidar que este fin de semana habrá cumbre del G-20 y no sólo serán los gobiernos de los países periféricos y el FMI los que presionarán al BCE a que actúe, sino el resto de economías. Además, con la bajada de las materias primas de esta semana, los datos de inflación no serán impedimento sino todo lo contrario para que el BCE actúe.