A pesar de las noticias y malos augurios, no están tan mal los emergentes

En las sesiones de esta semana los mercados están confirmando los temores que veníamos planteando en las últimas semanas.

•        La crisis de Ucrania aún sigue abierta y provocando incertidumbres a corto plazo.
•      Las divisas emergentes, a pesar de las subidas de tipos de sus bancos centrales, no terminan de recuperar posiciones frente al dólar, provocando de nuevo salidas de fondos de estas zonas geográficas.
•   Las bolsas europeas no terminaron de superar resistencias debido a una sosa comparecencia de Draghi la semana pasada en la que no se tomó ninguna medida de expansión monetaria.
•     Sin embargo, todos los inversores son conscientes de que los bancos centrales siguen estando ahí si la situación empeorase.

Así, estamos ante el terreno apropiado para que las bolsas sigan en el lateral en el que estamos inmersos desde principios de año. Es un terreno lateral en las bolsas europeas, lateral alcista en las de Estados Unidos y lateral Bajista en general en las bolsas emergentes.

Esta madrugada, por ejemplo, las bolsas asiáticas han sufrido fuertes correcciones debido en primer lugar a noticias publicadas en la prensa internacional, según la cual el G7 estaría preparando una declaración de amenaza a Rusia advirtiéndole de que si se anexiona Crimea se trataría de una violación del derecho internacional. Además, el precio del cobre se ha ido a mínimos de los tres últimos años, tal y como se aprecia en el siguiente gráfico.

¿La excusa? "el hecho de que algunas compañías industriales chinas, que ahora lo están pasando mal por la debilidad de la demanda, hayan garantizado créditos, potencialmente fallidos, con sus producciones de hierro y cobre ha provocado esta madrugada una fuerte caída en el precios de estas commodities", según Link Securities. Si es así, habría un aspecto negativo, que es la posibilidad de más impagos de compañías chinas (la semana pasada se produjo el primer impago de una empresa china desde 1997, Chaori Solar). Esta madrugada, Baoding Tianwei Baobian Electric se ha visto forzado a anunciar la suspensión tanto de sus acciones como de sus bonos cotizados en el mercado de Shanghai. Por supuesto, esto está provocando nuevas salidas de efectivo desde el país asiático provocando nuevas depreciaciones del Renminbi frente al dólar, que tal y como se aprecia en el siguiente gráfico, esta semana se ha ido de nuevo a máximos recuperando todo lo perdido la semana pasada.

El aspecto positivo de la caída del cobre, es que no se ha producido por debilidad de la demanda sino por exceso de oferta (entrega en caso de impago), por lo que estos precios pueden observarse como oportunidad de compra de otras empresas industriales para abaratar costes. Y es que la caída del precio del cobre va en sentido contrario de la mayoría del resto de materias primas. El Niquel, que veíamos la semana pasada cómo rompía al alza el lateral de los seis últimos meses, sigue al alza incluso en la sesión de hoy.

El precio del lingote de acero también mantiene una senda claramente alcista desde el verano pasado.

Y el índice general de materias primas CRY, se mantiene justo en zona de máximos anuales. A la vista de este gráfico, no se aprecia de momento que haya debilidad en la demanda.

Esta misma madrugada, ya circulaban rumores que apuntan a que el banco central chino adopte nuevas medidas para compensar un menor crecimiento que han ayudado a que la bolsa de Shanghai de momento se haya parado en la zona de mínimos de 2.012 y 2.013 y haya recuperado un 1.2% desde los mínimos del día. La puesta en marcha de una política monetaria más expansiva se podría llevar a cabo si el crecimiento del 7,5% previsto se ve amenazado, y todos sabemos que si hay algún banco central con capacidad de actuación a día de hoy es el de la república popular de China, debido a sus grandísimas reservas en las principales monedas.

El resto de emergentes, viendo los gráficos de largo plazo, están en zonas complicadas, aunque ninguno ha perdido zonas de soporte estructural. El índice general MSCI emerging markets cotiza aún por encima de la zona de mínimos de los últimos año y de la media de 500 sesiones.

El MSCI Latinoamérica, evidentemente mantiene el canal bajista, pero está cotizando ya muy cerca de la línea que une los mínimos de 2.002 y 2.009 con los indicadores de momento sobrevendidos.

Más fuerte está la zona asiática (MSCI Asia Ex Japan) que está bastante lejos de los mínimos anuales, manteniéndose por encima de las principales medias. Índices como el de la bolsas India están en máximos históricos.

Incluso la zona de Europa del Este y norte de África (MSCI MENA), está por encima de los mínimos de los cuatro últimos años, cerca de la base del canal lateral.

Y las divisas, al igual que el Renminbi, se han vuelto a depreciar respecto al dólar, pero ninguna ha superado los máximos de este año.

Evolución del Rublo frente al dólar.

Evolución del real brasileño frente al dólar.

Evolución de la lira turca frente al dólar.

Por tanto, entendemos que es más el ruido que las verdaderas correcciones en los mercados emergentes lo que nos está llegando. Los índices europeos esta mañana corrigen y pensamos que podrían seguir cayendo a corto plazo, pero no deberían peligrar las zonas de soporte de final de enero, principios de febrero, situados en 9.700 del Ibex, 2.900-2950 del Eurostoxx. Además, seguimos pensando que estas correcciones de los emergentes unido a la depreciación de sus monedas y a la recuperación de la mayoría de materias primas, puede ser tomado por algunos inversores como oportunidad de compra. De momento lo más cauto es seguir estando infraponderados pero en situación de esperar y ver cómo funcionan los niveles de soportes que se han visto en los gráficos de largo plazo de todas las zonas estudiadas hoy. Cualquier noticia sobre todo desde el banco central de China, o alguna operación corporativa, puede ser el detonante para que el dinero vuelva a fluir desde los mercados desarrollados a los emergentes.

Donde unos ven riesgos, otros ven oportunidades. Lo que hace falta es que surja alguna noticia que haga que las manos fuertes empiecen a tomar parte y ya le seguirá la masa. De momento mejor seguir siendo parte de la masa y no adelantarse, pero la sensación no es tan mala si tenemos en cuenta que tienen crecimientos por encima de los mercados desarrollados, inflación en términos generales por debajo de medias históricas y han ganado competitividad gracias a la devaluación de sus monedas.