A pesar de no haber tomado
ninguna medida ayer, el BCE inspiró
confianza en el mercado. Muy al contrario de Trichet, Draghi tiene bastante
capacidad de saber darle al mercado lo que quiere. La verdad es que ayer
hubiera servido de catapulta para romper definitivamente al alza, el que
hubiera tomado alguna medida no cuantitativa, tal y como comentábamos ayer.
Sin embargo, Draghi tiene algo
especial. Sólo con pronunciar determinadas palabras es capaz de inspirar
confianza. Lleva 3 meses con el mismo discurso y el mercado no lo penaliza.
Recuerdo aquellas ruedas de prensa de Trichet en las que dijera lo que dijera,
el mercado respondía con correcciones. Ayer no. Ayer, a pesar de que las bolsas
estaban en zonas de resistencia y no tomar medidas, el mercado no cayó.
Y es que de la rueda de
prensa, yo entiendo que el mercado entendió que realmente no hace falta que se
tomen más medias. Si ya el mercado las está tomando, para qué actuar el BCE. Y
es que realmente si nos paramos a ver la
situación actual es muy buena:
·
Las primas de
riesgo de los paises periféricos están en mínimos del año y bajando.
·
Las bolsas al
alza y recuperando con fuerza los dos grandes sobresaltos del año. La crisis de
las divisas emergentes y la crisis ucraniana.
·
Crédito poco a
poco mejorando. Las compañías cotizadas obtienen la financiación más barata de
la historia. Esto sin duda, generará que las entidades de crédito poco a poco
vayan prestando dinero a las empresas no cotizadas. Todo es cuestión de primas
de riesgo. Hace un año con los bonos del tesoro al 5%, nadie iba a presar al 6%
a una PYME, pero hoy con los bonos al 3.35% si puede empezar a ser atractivo
para las entidades financieras.
·
Se observa una
moderada recuperación económica en la zona euro (lenta recuperación). Al menos
ya no se aprecian riesgos a la baja en el crecimiento.
·
Las expectativas
de inflación a largo siguen ancladas. Inflación en estos niveles en los
próximos años aunque convergerá al 2 % a largo plazo.
·
Mantendrá la
política monetaria acomodaticia tanto como sea preciso. Habrá tipos bajos
bastante tiempo.
·
Y sobre todo,
dejó claro que tiene herramientas para actuar si la situación así lo
aconsejara.
Por tanto, tras la rueda de
prensa de Draghi, nos ratificamos en nuestro escenario desde mediados del año
pasado. El escenario es el idóneo para
la renta variable. Y la europea parece tener mayor potencial que la de
Estados Unidos, y aunque la emergente está en buena disposición, sigue en
situación de esperar y ver.
En los gráficos se observa
que si bien no hubo ruptura al alza,
al no haber ninguna medida excepcional, los índices europeos siguen en la zona
de máximos. Seguimos pensando que podría haber ligeros recortes que los
inversores aprovecharían para tomar de nuevo posiciones. No da la sensación de
que en caso de que se produjeran esos recortes, hubiera que salir corriendo de
los activos de riesgo.
El Ibex sigue en los mismos niveles de ayer. En la parte alta del
lateral alcista desde febrero.
El Eurostoxx no pudo superar los máximos del año…
Hubo ventas de bonos refugio, pero se mantienen a tires aún bajas. El
bono alemán a 10 años al 1.63% y el americano al 2.72%. Por encima de los
niveles que comentábamos ayer, lo cual es positivo. Pero el riesgo para europa,
quizás esté en la fortaleza del Euro. Ayer, el no tomar medidas provocó que el
euro se fuese a máximos del año frente al dólar. El BCE no le preocupa (no está
en su mandato la estabilidad del tipo de
cambio), pero está cotizando en una zona muy complicada desde el punto de
vista técnico. En el gráfico se observa que el nivel de 1.385 ha servido de
resistencia tres veces en los últimos meses. Hoy, este nivel coincide con la directriz
bajista desde que empezó la crisis en 2008. Si rompe, podría irse a la zona de
1.5%. Sería un aspecto muy negativo para las compañías exportadoras y positivo
para las importadoras. Precisamente la subida del tipo sobre todo frente a
divisas emergentes es lo que ha provocado las bajas tasas de inflación ya que
reducen el coste de las materias primas. Si rompe rápido, podría reducir aún
más las expectativas de inflación.
El aspecto positivo, es que
los inversores si entienden que el Euro se puede ir a la zona de 1.5 dólares
por euro, podrían volver al Carry trade y pedir prestado dólares para
invertirlos en euros. De ahí que últimamente esté muy correlacionado la subida
del euro frente al dólar y la subida de las bolsas europeas (y también la
mejoría de los bonos). Por tanto, a pesar de que a priori, una ruptura al alza
del euro, pudiera ser contraproducente, mientras se mantuviese por debajo del
nivel de 1.5 dólares por euro, podría ser incluso positivo para nuestras
empresas, (sobre todo repetimos para la importadoras o vinculadas al negocio
interno europeo).
El otro aspecto que
preocupaba a los mercados, se sigue tranquilizando. El rublo, la lira turca, el
real brasileño e incluso el Renminbi Chino ayer se revalorizaron frente al
dólar. Hoy rebotan ligeramente, pero parece que se alejan en este sentido las
incertidumbres de principios de año.
En definitiva, aunque en sólo dos meses que llevamos de año, hemos tenido muestras de aumento de
volatilidad, la reacción de los mercados nos demuestra que la situación está mejorando, y por tanto,
hay que seguir manteniendo exposición a renta variable y ver los posibles
recortes como oportunidad de compra más que factor de amenaza a la recuperación.
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